国金证券：给予普源精电买入评级，目标价位79.3元
国金证券股份有限公司满在朋近期对普源精电进行研究并发布了研究报告《电子测量仪器龙头，从“芯”起航》，本报告对普源精电给出买入评级，认为其目标价位为79.30元，当前股价为57.84元，预期上涨幅度为37.1%。
普源精电(688337)
投资逻辑
国内电子测量仪器龙头企业，营收、净利进入高速成长期。公司深耕电子测量仪器领域超20年，长期技术沉淀使得产品性能稳居国内一线，随着产能的释放及中高端产品收入占比不断提升，我们预计21-24年公司营收和归母净利润（剔除股权激励影响）的CAGR有望达到37.2%/44.0%。
行业规模超百亿美元，公司市占率不断提升，政策驱动进口替代有望加速。根据Frost&Sullivan预测，2019年全球电子测量仪器市场规模达137.1亿美元，并有望于2025年突破170亿美元。行业多数份额被海外垄断，但近年来国产厂商凭借技术突破和渠道拓展，市场份额明显提升。根据Frost&Sullivan预测及我们测算，公司的全球市占率从2018年的0.32%提升至2021年的0.53%。此外，随着政策不断加码，国家重大科研基础设施和大型科研仪器向国内龙头企业开放，电子测量仪器的国产化率有望加速提升。
坚持自研芯片，降低成本、进阶高端、向国际巨头看齐。自研芯片是高端电子测量仪器的先决条件，公司先于竞争对手，实现搭载自研芯片的示波器销售。近年来公司搭载自研芯片示波器的销售额占比不断提升，从2018年的13.8%提升至2021年的54.5%。凭借自研示波器芯片的优势，公司高端产品收入占比不断提升、盈利水平维持高位，21年剔除股权激励影响的毛利率和净利率分别达到52.4%/16.3%，与海外龙头的盈利水平差距正不断缩小。
IPO募资18.5亿元，继续向中高端数字示波器和射频类仪器迈进。公司募投拟实现高端示波器年产量超1700台、中高端射频类仪器年产量超4600台，达产后分别有望实现年收入1.61和2.79亿元。随着项目顺利投产，公司中高端产品收入有望大幅提升，我们预计22-24年公司高端示波器收入为0.81/1.37/1.94亿元、中高端射频类仪器的收入为0.33/0.51/0.90亿元。
投资建议
预计公司2022-2024年营业收入为6.88/9.21/12.51亿元，归母净利润为0.92/1.66/2.35亿元，考虑到公司未来业绩的高成长性，首次覆盖给予“买入”评级，对应目标价79.30元/股。
风险
募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为65.16。证券之星估值分析工具显示，普源精电（688337）好公司评级为0星，好价格评级为1星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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