开源证券：舜宇光学科技短期业绩下修压力仍存，中长期汽车/XR布局清晰

舜宇光学科技（02382.HK）：短期业绩下修压力仍存，中长期汽车/XR布局清晰——港股公司信息更新报告-20220703

1、短期业绩下修压力仍存，2023年有望恢复快速增长，维持“买入”评级

基于短期手机光学业务在出货量、价格、利润率方面均承压，我们下调2022/2023/2024年净利润预测至36/45/55亿元人民币，对应同比变化率分别为-28％/27％/20％，对应EPS 3.3/4.2/5.0元，当前股价127.9港币对应PE 33.4/26.4/22.0倍。短期业绩下修压力或尚未被市场充分消化，2022年是基本面低点，2023年手机光学业务复苏、车载镜头业务稳健发展、车载模组/XR新产品上量驱动其恢复快速增长，维持“买入”评级。

2、短期内手机光学业务承压，业绩预期下修压力或尚未充分消化

我们预计2022Q2手机镜头及模组业务短期利润率有所波动，其中镜头源自Largan价格竞争、国际大客户新机镜头良率爬坡影响；而模组源自汇率波动、以及下游客户需求调整导致价格竞争影响。短期内手机光学行业竞争格局欠佳，但已经看到中小厂商出现高库存、亏损经营压力，待手机光学行业格局出清后有望带来安卓光学业务企稳、配合2023年苹果光学供应链参与度提升，2023年手机光学有望迎来复苏。

3、正式切入XR整机组装，中长期汽车/XR产业链一体化布局愈发清晰

7月1日，舜宇宣布舜为科技正式开业，目标成为XR整机制造行业的顶尖ODM公司。公司选址在杭州萧山，依靠良好的地理位置，配套技术产业集群、丰富人才储备。舜宇在VR光学器件领域布局前瞻，为国际头部客户提供追踪相机镜头及模组供应商、菲涅尔透镜镜头及模组，Pancake透镜模组组装工艺亦在优化突破进程中。基于光学器件技术及客户积累，公司正式切入XR整机制造领域。我们预计2023年有望正式量产，潜在客户包括国际头部客户、以及国产品牌客户。2021年VR相关收入贡献13.45亿元，考虑Meta VR出货量整体下修影响后，预计公司仍有希望做到2022年全年VR业务收入50％以上的增长指引。公司中长期成长逻辑愈发清晰，公司在汽车、XR光学领域产业链一体化布局已经显现，2022H2起有望看到激光雷达新产品、2023年有望看到XR整机组装业务起量。

风险提示：光学行业竞争加剧；苹果拓展不及预期；VR及汽车渗透不及预期。

来源:金融界