开源证券：给予石头科技买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q4扣非净利率逆势提升，看好需求企稳回升》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为357.55元。

石头科技(688169)

2022Q4扣非净利率逆势提升，看好需求企稳回升，维持“买入”评级

公司发布业绩快报，2022年预计实现营业总收入66.29亿（+13.56%），归母净利润11.93亿（-14.93%），扣非净利润12.0亿（+0.84%）。单2022Q4预计实现营业总收入22.36亿（+11.25%），归母净利润3.38亿（-12.53%），扣非净利润3.42亿（+15.18%）。考虑2022年受俄乌冲突、疫情扰动，2023年中高端需求有望恢复，我们下调2022年、上调2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润11.9/15.0/17.7亿元（2022-2024年原值为12.5/14.1/16.6亿元），对应EPS为12.7/16.0/18.9元，当前股价对应PE为28.4/22.5/19.1倍，维持“买入”评级。

2022Q4北美延续高增，看好2023年欧洲需求迎来拐点

分区域看，2022Q4国内/北美/欧洲/亚太收入占比约35%/20%/25%/20%。增速看，2022Q4国内增长超10%、北美收入增长超70%、欧洲降幅收窄至低双位数、亚太实现个位数增长。2023年在G10S基础上加量减价，推出更具性价比的全能基站产品G10SPure，有利于覆盖更宽客群，支撑份额提升；公司推出创新品类分子筛洗烘一体机，在成熟的白电行业进行技术创新，再次验证了公司的创新基因，利好公司估值提升。海外需求企稳回升，2023年公司有望收回部分西欧、南欧国家自建经销渠道，叠加低端机型受冲击形成的低基数效应，2023年欧洲有望恢复15%以上增长，高端新品拉动下北美、亚太预计仍维持20%以上增长。

2022Q4扣非净利率逆势提升显示较强韧性，盈利能力有望保持稳定

2022年归母净利率18.0%（-6.0pcts），扣非净利率18.1%（-2.3pts）。其中2022Q4归母净利率15.1%（-4.1pcts），主系远期锁汇亏损影响，扣非净利率15.3%（+0.5pct），在低净利率的直营业务收入占比提升、国内市场降价和营销费用投放竞争激烈的背景下，公司盈利能力逆势提升、显示出较强韧性。2023年在国内行业以价换量的背景下，考虑原材料价格下降、商务降本、切换低价零部件、国内外产品结构优化、营销效率提升的支撑下，盈利能力有望保持稳定。

风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.6亿，根据现价换算的预测PE为26.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为340.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，石头科技（688169）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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